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跨国投行玩仓储 操纵价格路径解码

更新时间  2021-10-10 19:44 阅读
本文摘要:本周二,美国参议院就大型银行转入商品现货市场的监管要求举办了听证会,高盛等投行因涉嫌利用仓储业务操控商品价格,再次沦为注目焦点。 实质上,自2011年以来,金属消费者仍然在责怪银行和交易商在伦敦金属交易所(LME)仓库系统中所起的起到,指出这些仓库拥有者生产瓶颈和人为压低如铜、铝和锌的价格。 这些银行如何压低实物金属溢价,并且通过储存金属赚高额利润呢? 10年前,美联储容许花旗的Phibro部门交易石油,这一要求的问世正是大宗商品交易刚刚开始兴盛的时期。

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本周二,美国参议院就大型银行转入商品现货市场的监管要求举办了听证会,高盛等投行因涉嫌利用仓储业务操控商品价格,再次沦为注目焦点。  实质上,自2011年以来,金属消费者仍然在责怪银行和交易商在伦敦金属交易所(LME)仓库系统中所起的起到,指出这些仓库拥有者生产瓶颈和人为压低如铜、铝和锌的价格。

  这些银行如何压低实物金属溢价,并且通过储存金属赚高额利润呢?  10年前,美联储容许花旗的Phibro部门交易石油,这一要求的问世正是大宗商品交易刚刚开始兴盛的时期。随后数家全球银行如德意志银行、富国银行等争相涌进了大宗商品市场。  2008年金融危机愈演愈烈时,大部分商品市场构成了期货大幅度升水(远期合约低于现货价格)的市场结构,这使得一些享有商品业务的银行可以转入仓储业务取得可观利润。危机后的库存黑市,性刺激了仓储企业的蓬勃发展,2010年摩根大通、高盛等投行转入了这个小众业务领域。

  在期货溢价情况下,投资者不存在可利用的套利机会,那就是出售适当的现货商品,将其不存在仓库中,同时以溢价出售期货合约,接下来就坐等结算就行了。  假设仓储成本和融资成本会蚕食套利交易的利润,或者只要期货升水形态持续,或者刚开始改以现货升水的形态,这笔交易的利润还是较为可观的。  尽管任何人都可以采行这一策略坐等利润,但资产规模对于许多机构是个相当严重的容许。

对于银行和一些交易商来说,它们正处于一个十分不利的方位。它们可以为这些机构获取融资,获释其资产负债表压力,取得部分期差利润。在分析严格的环境中,许多一级交易商的流动性成本非常低。  而在市场需求萎靡的经济环境中,金属生产企业为了减少自身的现金流向,它们把产品折价出售给银行,这些金属仍然被银行储存在仓库中,未来2-4年购得。

  高盛、摩根大通等投资银行近年大力扩展仓单抵押融资业务生产企业将存放在LME结算库的金属,按照一定利率抵押给投资银行做到融资。多数生产企业为了谋求更加较低融资利率,不会和投资银行签定结构性仓单抵押融资条款,后者有权按照誓约价格向企业出售库存。结构性仓单抵押融资占到到仓单抵押融资总量的50%以上,这使得高盛、摩根大通等投行握巨额金属库存,甚至不足以转变LME的游戏规则。

  如果银行等机构要想要在期货贴水的市场结构(现货价格低于远期合约价格)中受益,原本的显性库存不会从公众视线中消失,改以隐性库存。而这些银行早就辟好头寸,从这一显著的去库存化中获益。如果机构想从期货升水的市场结构中利润,随后那些隐性库存之后经常出现在公众视线中(以交易所报告库存表明),指出市场供大于求。因此,享有结算仓库之后显得十分有吸引力了。

  根据LME的整肃制度,仓库不容许大大地黑市库存,拒绝仓库每天销售3000吨铝。然而,高盛旗下的仓储公司MITS通过每天在有所不同的仓库间移往金属来跨过这条规定,它将每天出货量的90%移往到了高盛掌控的另外一家仓库。

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  此外,据《纽约时报》报导,自从高盛3年前卖给MITS之后,该企业仓库外排队提货的平均值时间减少了多达20倍。多达,金属铝的买家要从底特律和荷兰弗利辛恩港口的嘉能可仓库提货,常常必须等候多达1年的时间。而美国客户今年必须缴纳创纪录的260美元/吨才能更加慢提货,尽管全球铝的供给自2005年以来每年都要多达市场需求。

  似乎,仓库外漫长的等候不是故事的全部。投资银行在LME市场的布局,跨越期货与现货的整条贸易流通利益链再行耗资出售仓储公司利用仓单抵押融资业务黑市充足多现货,再行利用LME规定的每日低于金属交付给数量,人为太低LME现货结算量。此举除了赚相当可观的仓储管理费用,LME出库速度大幅度上升,必定引发现货对应LME三个月期货基准价溢价大幅度下降。

投资银行通过仓单抵押融资获得的金属现货必定身价倍增。  仓库外漫长的等待时间造成现货金属与LME期货价格僵化,在仓储体系阻碍后,终端需求方大多数情况不得已从厂商订购,再行一次推高价格。  过去几年内,大大有美国国内铝消费企业如可口可乐、波音等公司滋扰高盛等投行以及一些大型交易商推高铝价。

6月27日,美国4位国会议员致函美联储主席伯南克,传达了对这一问题的忧虑,并且告知了美联储立场。美国第二大啤酒公司MillerCoors在听证会上回应,LME仓库前排长队在去年造成铝成本增加30亿美元。消费企业的不堪忍受,使得这个不存在太久的问题,再度浮出水面。


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